Loading...
LH Fund
Loading...
ตลาดหุ้นโลกเคลื่อนไหวแตกต่างกันในเดือน ต.ค. โดยกลุ่ม Technology และ AI Infrastructure เผชิญแรงขายจากความกังวลต่อ AI CapEx ที่เพิ่มขึ้นและความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด ขณะที่ต้นทุนพลังงานและเงินทุนที่สูงกดดัน Valuation ส่งผลให้นักลงทุนให้ความสำคัญกับ Earnings Quality และหมุนเงินลงทุนไปยังกลุ่ม Energy, Healthcare, Utilities และ Consumer Staples
ตลาดหุ้นสหรัฐฯ S&P 500 ลดลง 0.93% และ Nasdaq ลดลง 5.30% ขณะที่ Dow Jones เพิ่มขึ้น 1.70% จากแรงขายหุ้น Technology โดยเฉพาะ Semiconductor และ Hyperscalers อย่างไรก็ตาม S&P 500 Equal-Weighted เพิ่มขึ้นราว 5.0% สะท้อน Sector Rotation ออกจากหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ส่วน ยุโรป STOXX Europe 600 เพิ่มขึ้น 1.87% จากกลุ่ม Energy และผลประกอบการที่แข็งแกร่ง
ตลาดหุ้นเอเชีย ส่วนใหญ่ปรับลดลง โดยญี่ปุ่น Nikkei 225 ลดลง 5.19% จีน CSI 300 ลดลง 8.54% และฮ่องกง Hang Seng ลดลง 5.36% จากแรงขายหุ้น Technology และความกังวลต่อกำไรบริษัท ขณะที่เกาหลีใต้ KOSPI ลดลง 16.19% และไต้หวัน TAIEX ลดลง 5.69% จากความกังวลต่อ AI Investment Cycle สวนทางกับ อินเดีย Nifty 50 เพิ่มขึ้น 1.91% และ Sensex เพิ่มขึ้น 2.73% จาก Sector Rotation และแรงซื้อของต่างชาติ ส่วนไทย SET Index ลดลง 2.59% และเวียดนาม VN-Index ลดลง 1.53%
ตลาดตราสารหนี้สหรัฐฯ ปรับตัวดีขึ้น โดย U.S. 10Y Yield ลดลงราว 35 bps สู่ 4.94% จากตลาดแรงงานที่ชะลอตัวและแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ขณะที่ Fed, ECB และ BoJ คงอัตราดอกเบี้ย ส่วน Corporate Credit Spread สหรัฐฯ ปรับกว้างขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจ AI Infrastructure ที่พึ่งพาการกู้ยืมสูง
ราคาน้ำมัน Brent เพิ่มขึ้นราว 13.6% ใกล้ 118 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล จากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ขณะที่ ทองคำ ลดลง 6.3% MoM สู่ 3,913 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ จากการลดสถานะเก็งกำไร การปรับคาดการณ์ดอกเบี้ย Fed และการโยกเงินลงทุนเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาล แม้หุ้น AI เผชิญแรงขาย แต่แนวโน้มกำไรธุรกิจ AI Computing และ Cloud Services ยังแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ตลาดเริ่มให้ความสำคัญกับ Free Cash Flow และผลตอบแทนจากการลงทุนมากกว่าการเติบโตของรายได้เพียงอย่างเดียว
ภาพรวมเดือน ต.ค. มี 3 ประเด็นสำคัญ ได้แก่ ความคุ้มค่าของ AI Investment Cycle การขยายตัวของ Sector Rotation และความสำคัญของต้นทุนเงินทุนกับคุณภาพเครดิตต่อ Valuation
1. AI Investment Cycle ยังเติบโต แต่ตลาดให้ความสำคัญกับผลตอบแทนมากขึ้น
Goldman Sachs คาดว่า Hyperscalers จะมี CapEx รวม 808 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2026 (+96% YoY) และเพิ่มเป็น 1.16 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2027 (+44% YoY) ขณะที่ EPS ของ AI Infrastructure ใน 3Q26 คาดว่าเติบโต 80% YoY เทียบกับ 15% ของ S&P 500 ไม่รวม AI Infrastructure แต่ Consensus คาดว่าการเติบโตจะชะลอเหลือราว 40% ในช่วงปลายปี 2027
ขณะเดียวกัน Hyperscalers 5 บริษัท ได้แก่ Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft และ Oracle มี Free Cash Flow รวมติดลบราว 31 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใน 3Q26 และอาจยังถูกกดดันในปี 2027 ก่อนฟื้นตัวในปี 2028 สะท้อนว่าตลาดกำลังเปลี่ยนจุดสนใจจาก CapEx Growth ไปสู่ผลตอบแทนและกระแสเงินสด โดยควรเน้นบริษัทที่มี Earnings Visibility ชัดเจนและฐานะการเงินแข็งแกร่ง
2. Sector Rotation ขยายตัว สะท้อนโอกาสลงทุนในหุ้นนอกกลุ่ม AI
S&P 500 Equal-Weighted เพิ่มขึ้นราว 5.0% สวนทางกับ S&P 500 ที่ลดลง 0.93% สะท้อนการกระจายตัวของผลตอบแทนไปยังหุ้นนอกกลุ่ม Technology โดย Goldman Sachs ระบุว่าราว 70% ของหุ้นใน S&P 500 ปรับเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูกาลประกาศผลประกอบการ 3Q26 ขณะที่ S&P 500 ไม่รวม AI ให้ผลตอบแทน +5% เทียบกับดัชนีรวมที่ลดลง 3% สะท้อนโอกาสลงทุนที่กระจายไปยังอุตสาหกรรมอื่น แต่ยังต้องพิจารณา Earnings Growth และ Valuation ควบคู่กัน
3. ต้นทุนเงินทุนและคุณภาพเครดิตมีความสำคัญต่อ Valuation มากขึ้น
Credit Spreads ของ Investment Grade และ High Yield สหรัฐฯ ปรับกว้างขึ้น แม้ยังไม่สะท้อน Credit Stress ในวงกว้าง แต่การระดมทุนเพื่อขยาย AI Infrastructure ทำให้ต้องประเมิน Leverage และความสามารถในการชำระหนี้อย่างรอบคอบ ขณะที่ตลาดพันธบัตรยุโรปยังมีความเสี่ยงด้านการคลัง โดยเฉพาะฝรั่งเศสที่ Bond Yield ปรับขึ้นสวนทางกับเยอรมนี ส่งผลให้ส่วนต่าง Yield ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ
หุ้นสหรัฐฯ เดือน ต.ค. ปรับตัวผสมผสาน โดย S&P 500 ลดลง 0.93% และ Nasdaq Composite ลดลง 5.30% ขณะที่ Dow Jones เพิ่มขึ้น 1.70% จากแรงขายหุ้น Technology โดยเฉพาะ Semiconductor และ Hyperscalers ท่ามกลางความกังวลต่อ AI CapEx และ Free Cash Flow อย่างไรก็ตาม S&P 500 Equal-Weighted เพิ่มขึ้น 5.0% สะท้อน Sector Rotation ไปยังกลุ่ม Energy, Healthcare, Utilities และ Consumer Staples
ผลประกอบการ 3Q26 ยังแข็งแกร่ง แต่กำไรกระจุกตัวในบางอุตสาหกรรม โดย Goldman Sachs คาด EPS ของ S&P 500 เติบโต 33% YoY สูงกว่าค่ากลางในรอบ 10 ปีที่ 10% ขณะที่ Median EPS Growth อยู่ที่ 12% สะท้อนความแตกต่างของการเติบโต โดยกลุ่ม Information Technology และ Communication Services มีกำไรเติบโต 67% และ 46% YoY และสนับสนุนกำไรดัชนีรวมกันกว่า 60% ส่วน Energy เติบโต 138% YoY จากราคาพลังงานที่สูงขึ้นตลาดให้ความสำคัญกับ Earnings Quality และ Valuation มากขึ้น แม้หุ้นที่รายงานกำไรดีกว่าคาดให้ผลตอบแทนเหนือ S&P 500 โดยค่ามัธยฐาน 1.52 percentage points แต่กลุ่ม Technology, Media และ Telecoms กลับ Underperform แม้กำไรดีกว่าคาด สะท้อนความคาดหวังที่สูง ขณะที่ S&P 500 ซื้อขายที่ 12M Forward P/E ราว 19 เท่า ทำให้ Upside ระยะถัดไปต้องพึ่งพา Earnings Growth มากกว่าการขยาย Valuation
AI Investment Cycle ยังเติบโต แต่ผลตอบแทนจากการลงทุนมีความสำคัญมากขึ้น โดยรายได้ Cloud ของ Amazon, Alphabet และ Microsoft เติบโต 54% YoY ใน 3Q26 สะท้อน AI Monetization ที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม Hyperscalers 5 บริษัทมี Free Cash Flow รวมติดลบราว 31 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จาก CapEx ที่สูง ขณะที่ EPS Growth ของ AI Infrastructure คาดว่าจะชะลอจาก 80% ใน 3Q26 เหลือราว 40% ในช่วงปลายปี 2027 ทำให้ตลาดให้ความสำคัญกับกระแสเงินสดและผลตอบแทนจาก CapEx มากขึ้น
แนวโน้มระยะถัดไป: Goldman Sachs คาด EPS ของ S&P 500 เติบโต 36% ในปี 2026 และ 11% ในปี 2027 พร้อมเป้าหมายดัชนี 12 เดือนที่ 8,700 จุด หรือ Upside ราว 13% อย่างไรก็ตาม ความผันผวนหลัง Midterms และ Bond Yield ที่ยังสูงอาจจำกัด Valuation จึงแนะนำ Selective Accumulation ในบริษัทที่มี Earnings Visibility ชัดเจน กระแสเงินสดแข็งแกร่ง และ Valuation เหมาะสม พร้อมติดตาม AI CapEx, Financing Cost และทิศทางนโยบาย Fed
ปรับให้กระชับและอ่านง่ายขึ้นเพิ่มบทสรุปมุมมองการลงทุนจัดโครงสร้างเป็น Market Update
ตลาดหุ้นยุโรปเดือน ต.ค. ปรับเพิ่มขึ้น โดย STOXX Europe 600 เพิ่มขึ้น 1.87% จากแรงหนุนของกลุ่ม Energy ที่ได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันและค่าการกลั่นที่สูงขึ้น สวนทางกับแรงขายหุ้น Technology ในสหรัฐฯ และเอเชีย อย่างไรก็ตาม ต้นทุนพลังงานและความเสี่ยงด้านการคลังของฝรั่งเศสยังเป็นปัจจัยกดดันความเชื่อมั่น
ผลประกอบการ 3Q26 ยังแข็งแกร่ง แต่กำไรกระจุกตัวในกลุ่ม Commodities โดย Goldman Sachs คาด EPS ของ STOXX 600 เติบโต 23% YoY เทียบกับ 28% ของสหรัฐฯ แต่หากไม่รวม Commodities จะเติบโตเพียง 12% ขณะที่ผลประกอบการที่รายงานแล้วสูงกว่าคาดเฉลี่ย 3.0% นำโดย Energy ที่สูงกว่าคาด 7% จากค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้น ส่วน Technology ได้แรงหนุนจาก ASML และ Banks มีกำไรสูงกว่าคาด 2% ขณะที่ Luxury ยังถูกกดดันจากอุปสงค์จีน
Earnings Revision ปรับดีขึ้น แต่ตลาดให้ความสำคัญกับคุณภาพกำไร โดยประมาณการ EPS ปี 2026 ของ Energy ถูกปรับเพิ่มขึ้น 11.5% ตามด้วย Technology +3.0% และ Telecom +2.8% ขณะที่ Consumer Discretionary ถูกปรับลดลง 4.8% นอกจากนี้ หุ้นที่รายงานกำไรต่ำกว่าคาด Underperform ตลาดเกือบ 2% เทียบกับหุ้นที่กำไรดีกว่าคาดซึ่ง Outperform ราว 1% สะท้อนความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงด้านกำไร
ด้านนโยบายการเงินและความเสี่ยงการคลัง ECB คง Deposit Rate ที่ 2.50% ขณะที่ความไม่แน่นอนทางการเมืองและการคลังของฝรั่งเศสผลักดัน Bond Yield อายุ 10 ปีขึ้นเหนือ 5% โดยส่วนต่าง Yield เทียบกับเยอรมนีขยายตัวแตะ 175 bps ก่อนลดลงสู่ 159 bps ณ สิ้นเดือน สะท้อนความกังวลต่อต้นทุนเงินทุนและฐานะการคลัง
แนวโน้มระยะถัดไป: Goldman Sachs คาด EPS ของ STOXX Europe 600 เติบโต 15% ในปี 2026 และ 5% ในปี 2027 พร้อมเป้าหมายดัชนี 12 เดือนที่ 695 จุด หรือ Upside 7.1% ขณะที่ 12M Forward P/E อยู่ที่ 13.8 เท่า แนะนำ Selective Investment ในกลุ่ม Banks, Technology และธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานที่มี Earnings Visibility และกระแสเงินสดแข็งแกร่ง พร้อมติดตามราคาพลังงาน นโยบาย ECB และความเสี่ยงการคลังฝรั่งเศส
ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ เดือน ต.ค. ปรับลดลงรุนแรง โดย KOSPI ลดลง 16.19% จากแรงขายหุ้น Technology และ Semiconductor ท่ามกลางความกังวลต่อ AI CapEx แม้ฟื้นตัวประมาณ 3% ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือน แต่แรงขายต่างชาติยังคงกดดันตลาด โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีที่มีน้ำหนักสูงในดัชนี
ด้านปัจจัยพื้นฐาน Goldman Sachs ระบุว่า 12M Forward EPS ของ KOSPI ถูกปรับเพิ่มขึ้น 3.3% ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 30 ต.ค. นำโดยกลุ่ม Technology สะท้อนแนวโน้มกำไรที่ยังแข็งแกร่ง ขณะที่การเพิ่ม Share Buyback และ Treasury Share Cancellation สนับสนุน Shareholder Returns และโอกาสลด Valuation Discount อย่างไรก็ตาม นักลงทุนต่างชาติยังขายสุทธิ แม้กองทุนบำนาญในประเทศเข้าซื้อสุทธิสูงถึง 668 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันที่ 30 ต.ค.
แนวโน้มระยะถัดไป: Goldman Sachs ประเมินว่าแนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่ง โดย Consensus คาด EPS ของ MSCI Korea เติบโต 41.5% ในปี 2027 พร้อมให้เป้าหมาย KOSPI ระยะ 12 เดือนที่ 9,000 จุด แม้ Valuation ปรับลดลงจนเริ่มน่าสนใจ แต่การฟื้นตัวยังขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นต่อกำไรกลุ่ม Memory Semiconductor และทิศทาง Fund Flow ต่างชาติ แนะนำ Selective Accumulation ในบริษัทที่มี Earnings Visibility ชัดเจน Free Cash Flow แข็งแกร่ง โดยทยอยสะสมแทนการเข้าลงทุนครั้งเดียว
ตลาดหุ้นจีนและฮ่องกง เดือน ต.ค. ปรับลดลง โดย CSI 300 ลดลง 8.54% และ Hang Seng ลดลง 5.36% จากแรงขายหุ้น Technology และความกังวลต่ออุปสงค์ภายในประเทศ แม้ GDP จีนใน 3Q26 เติบโต 4.5% YoY เร่งขึ้นจาก 4.3% ในไตรมาสก่อน และการส่งออกเดือน ก.ย. เพิ่มขึ้น 36.3% YoY ในรูป USD แต่ Retail Sales เติบโตเพียง 1.1% และ Fixed-Asset Investment ช่วง 9 เดือนแรกลดลง 7.2% สะท้อนการฟื้นตัวที่ยังพึ่งพาภาคส่งออกมากกว่าการบริโภคภายในประเทศ
ผลประกอบการยังแตกต่างกันระหว่างอุตสาหกรรม ขณะที่ Valuation อยู่ในระดับต่ำ โดย Goldman Sachs ระบุว่า ณ 30 ต.ค. บริษัทใน All-China Listed Universe รายงานผลประกอบการแล้วประมาณ 80% โดยกำไร 3Q26 ลดลง 11% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% หากไม่รวม Non-bank Financials ขณะที่ MSCI China และ CSI 300 ซื้อขายที่ 12M Forward P/E ประมาณ 9.3 และ 11.7 เท่า ตามลำดับ ด้าน Fund Flow นักลงทุนต่างชาติยังระมัดระวัง โดย Global Active Funds มีน้ำหนักลงทุนในจีนเพียง 5.5% ณ สิ้นเดือน ก.ย. ต่ำกว่า Benchmark ประมาณ 214 bps แม้นักลงทุนจีนแผ่นดินใหญ่ยังซื้อสุทธิหุ้นฮ่องกงผ่าน Southbound Stock Connect สะสมประมาณ 53 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตั้งแต่ต้นปี 2026
แนวโน้มระยะถัดไป: Goldman Sachs คาดว่า EPS ของ MSCI China จะเติบโต 12% ในปี 2027 และให้เป้าหมายดัชนีระยะ 12 เดือนที่ 80 จุด หรือ Upside ประมาณ 19% ขณะที่ CSI 300 คาด EPS เติบโต 13% ในปี 2027 โดยมีเป้าหมายที่ 5,200 จุด หรือ Upside ประมาณ 30% จากระดับอ้างอิง ณ สิ้นเดือน ต.ค. แม้ Valuation สนับสนุนโอกาสฟื้นตัว แต่ยังต้องติดตามประสิทธิผลของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจและการฟื้นตัวของอุปสงค์ภายในประเทศ แนะนำ Selective Investment ในกลุ่ม Technology Hardware, Capital Goods และ Materials ที่มีแนวโน้มกำไรและกระแสเงินสดแข็งแกร่ง
ตลาดหุ้นไต้หวัน เดือน ต.ค. ปรับลดลง โดย TAIEX ลดลง 5.69% จากแรงขายหุ้น Technology และ AI Supply Chain ท่ามกลางความกังวลต่อ AI CapEx แม้ GDP ใน 3Q26 เติบโต 14.4% YoY เร่งขึ้นจาก 12.9% ในไตรมาสก่อน จากแรงหนุนของการลงทุนใน Semiconductor และ AI Infrastructure สะท้อนความแตกต่างระหว่างพื้นฐานเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกับ Sentiment การลงทุนที่อ่อนแอ
ผลประกอบการเติบโตแข็งแกร่ง แต่ Earnings Surprise และ Fund Flow ยังเป็นแรงกดดัน โดย Goldman Sachs ระบุว่า ณ 30 ต.ค. บริษัทที่รายงานผลประกอบการแล้วคิดเป็น 62% ของมูลค่าตลาด มีกำไร 3Q26 เติบโต 80% YoY นำโดย Semiconductor +95% และ Tech Hardware +67% อย่างไรก็ตาม มีเพียง 32% ของบริษัทที่รายงานกำไรดีกว่าคาด เทียบกับ 44% ที่ต่ำกว่าคาด โดย Median Earnings Surprise อยู่ที่ −3% ขณะที่ TAIEX ซื้อขายที่ 12M Forward P/E ประมาณ 16.2 เท่า ด้าน Fund Flow นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิราว 30.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตลอดเดือน ต.ค. โดยมีแรงขายในกลุ่ม Technology และ Semiconductor เป็นปัจจัยกดดันสำคัญ แม้นักลงทุนในประเทศยังเข้าซื้อรองรับบางส่วน
แนวโน้มระยะถัดไป: Goldman Sachs คาด EPS ของตลาดหุ้นไต้หวันเติบโต 32% ในปี 2027 พร้อมให้เป้าหมาย TAIEX ระยะ 12 เดือนที่ 57,500 จุด หรือ Upside ประมาณ 27% จากระดับอ้างอิง ณ 30 ต.ค. โดยมีแรงสนับสนุนจากความต้องการ Semiconductor และ AI Supply Chain อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวยังขึ้นอยู่กับ Fund Flow ต่างชาติและความสามารถในการรักษา Margin แนะนำ Selective Accumulation ในบริษัทที่มี Earnings Visibility ชัดเจน กระแสเงินสดแข็งแกร่ง และ Valuation เหมาะสม โดยทยอยลงทุนแทนการเข้าซื้อครั้งเดียว
ตลาดหุ้นญี่ปุ่น เดือน ต.ค. ปรับลดลง โดย Nikkei 225 ลดลง 5.19% MoM และ TOPIX ลดลง 3.49% MoM จากแรงขายหุ้น Technology และ Semiconductor ท่ามกลางความกังวลต่อความคุ้มค่าของ AI CapEx ขณะที่หุ้นกลุ่มอื่นปรับตัวลดลงน้อยกว่า โดยตลาดยังเผชิญความไม่แน่นอนจากทิศทางดอกเบี้ย BoJ แม้ปัจจัยพื้นฐานด้านผลประกอบการและการปรับปรุง Shareholder Returns ยังสนับสนุนตลาดในระยะกลาง
ผลประกอบการยังขยายตัว และ Share Buyback เป็นแรงสนับสนุนสำคัญ โดย Goldman Sachs ระบุว่า ณ 29 ต.ค. บริษัท TOPIX ที่รายงานงบแล้วคิดเป็น 21% ของมูลค่าตลาด มีกำไรไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2026/27 (ไม่รวม SoftBank Group) เติบโต 13% YoY ใกล้เคียงคาดการณ์เดิมที่ 14% แม้ Earnings Surprise ยังผสมผสาน แต่บริษัทที่ปรับเพิ่ม Full-Year Profit Guidance มี 58 แห่ง เทียบกับปรับลด 22 แห่ง ขณะที่มูลค่าประกาศ Share Buyback สะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ใกล้ 22 ล้านล้านเยน สูงกว่าทั้งปี 2025 ราว 20% สะท้อนแรงสนับสนุนจากแนวโน้มกำไรและการเพิ่มผลตอบแทนผู้ถือหุ้น
แนวโน้มระยะถัดไป Goldman Sachs คาด EPS ของ TOPIX เติบโต 12% ในปี 2027 และให้เป้าหมายดัชนีระยะ 12 เดือนที่ 4,600 จุด หรือ Upside ประมาณ 16% จากสิ้นเดือน ต.ค. โดยมีแรงสนับสนุนจาก Earnings Growth, Share Buyback และ Corporate Governance Reform ขณะที่การทยอยขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ถือเป็นส่วนหนึ่งของ Monetary Policy Normalization โดย Goldman Sachs คาดว่าจะปรับขึ้นครั้งละ 25 bps ในเดือน ธ.ค. 2026 และ มี.ค. 2027 ซึ่งอาจเอื้อต่อกลุ่ม Financials แต่ต้องติดตามความเสี่ยงจากเงินเยนแข็งค่าที่อาจกระทบกำไรของบริษัทส่งออก รวมถึงความผันผวนของ AI Investment Cycle กลยุทธ์ลงทุนจึงเน้น Selective Accumulation ในกลุ่ม Financials, Industrials, Machinery และบริษัท Technology ที่มีแนวโน้มกำไรแข็งแกร่ง พร้อมกระจายการลงทุนสู่หุ้นที่ได้รับประโยชน์จากอุปสงค์ภายในประเทศ
ตลาดหุ้นอินเดีย เดือน ต.ค. ฟื้นตัวสวนทางตลาดเอเชียเหนือ โดย Nifty 50 เพิ่มขึ้น 1.91% MoM และ Sensex เพิ่มขึ้น 2.73% MoM จากการหมุนเงินลงทุนออกจากตลาดที่อ่อนไหวต่อ AI Investment Cycle โดย Goldman Sachs ระบุว่า MSCI India ให้ผลตอบแทนสูงกว่า MSCI Asia Pacific ex Japan ประมาณ 7 percentage points ในเดือน ต.ค. ขณะที่เกิด Sector Rotation ภายในประเทศจากกลุ่ม AI Enablers ไปสู่ IT Services ซึ่งให้ผลตอบแทนสูงกว่า Nifty ราว 14 percentage points อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวยังกระจุกตัวในหุ้นขนาดใหญ่ ขณะที่หุ้น Midcap และ Smallcap ยังปรับลดลง
ผลประกอบการเติบโตตามคาด ขณะที่สถาบันในประเทศยังเป็นแรงสนับสนุนหลัก โดย Goldman Sachs ระบุว่า ณ 30 ต.ค. บริษัท MSCI India ที่รายงานงบแล้วคิดเป็น 58% ของมูลค่าตลาด มีกำไร 3Q26 เติบโต 15% YoY และ 13% QoQ ใกล้เคียง Consensus โดยกลุ่ม Healthcare, Utilities และ Telecom มี Earnings Surprise ค่อนข้างแข็งแกร่ง ขณะที่ MSCI India ซื้อขายที่ 12M Forward P/E 18.4 เท่า หรือมี Premium ราว 92% เมื่อเทียบกับ MSCI Asia Pacific ex Japan ด้าน Fund Flow นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิหุ้นอินเดียราว 5.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตลอดเดือน ต.ค. แม้เริ่มกลับมาซื้อสุทธิในสัปดาห์สุดท้าย ขณะที่สถาบันในประเทศซื้อสุทธิราว 7.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ช่วยรองรับแรงขายจากต่างชาติและเป็นแรงสนับสนุนสำคัญของตลาด
แนวโน้มระยะถัดไป: Goldman Sachs คาด EPS ของตลาดหุ้นอินเดียเติบโต 13% ในปี 2027 และให้เป้าหมาย Nifty 50 ระยะ 12 เดือนที่ 25,800 จุด หรือ Upside ประมาณ 12% จากสิ้นเดือน ต.ค. โดยมีแรงสนับสนุนจากการบริโภคภายในประเทศและแนวโน้มกำไรบริษัทจดทะเบียน ขณะที่ราคาน้ำมันที่ปรับลดลงในช่วงต้นเดือน พ.ย. อาจช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านต้นทุนและดุลบัญชีเดินสะพัด อย่างไรก็ตาม Valuation Premium ของตลาดอินเดียยังอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับตลาดเอเชียอื่น ขณะที่ความต่อเนื่องของเงินทุนต่างชาติยังต้องติดตาม จึงแนะนำ Selective Accumulation ในกลุ่ม Financials, Consumer และ Telecom ที่ได้รับประโยชน์จากอุปสงค์ภายในประเทศ โดยเน้นบริษัทที่มีแนวโน้มกำไรแข็งแกร่งและ Valuation เหมาะสม
ตลาดหุ้นเวียดนาม เดือน ต.ค. ปรับลดลง โดย VN-Index ลดลง 1.53% MoM ท่ามกลางความผันผวนของตลาดหุ้นโลกจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง และ US Treasury Yield ที่กดดันเงินลงทุนในตลาดเกิดใหม่ ขณะที่สภาพคล่องภายในประเทศยังตึงตัว โดยมูลค่าซื้อขายเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 518 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อวัน และนักลงทุนต่างชาติยังขายสุทธิต่อเนื่อง ส่งผลให้ยอดขายสุทธิสะสมตั้งแต่ต้นปีเพิ่มขึ้นเป็นราว 4.5–4.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่สัดส่วนการถือครองหุ้นของต่างชาติลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 12.9%
เศรษฐกิจและผลประกอบการยังแข็งแกร่ง สวนทางกับ Sentiment การลงทุน โดยมูลค่าการค้าระหว่างประเทศเดือน ต.ค. เพิ่มขึ้น 48% YoY สู่ 122 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และเกินดุลการค้า 7.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ Manufacturing PMI เพิ่มขึ้นสู่ 52.3 สะท้อนการขยายตัวของภาคการผลิตต่อเนื่อง ด้านกำไรบริษัทจดทะเบียนใน 3Q26 เติบโต 35.8% YoY นำโดยกลุ่ม Non-Financials บวก 65.5% ขณะที่ตลาดหุ้นเวียดนามซื้อขายที่ Forward P/E ประมาณ 8.8 เท่า เมื่อไม่รวมหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Vingroup สะท้อน Valuation ของหุ้นส่วนใหญ่ที่ยังไม่สูงเมื่อเทียบกับแนวโน้มกำไร
แนวโน้มระยะถัดไป: ตลาดหุ้นเวียดนามยังได้รับแรงสนับสนุนจากการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียน การเร่งลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน และการขยายตัวของภาคการผลิต ขณะที่มาตรการภาครัฐเพื่อลดต้นทุนพลังงานและผ่อนคลายภาระทางการเงินช่วยสนับสนุนแนวโน้มเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม สภาพคล่องในระบบที่ยังตึงตัว ประกอบกับ Margin Lending ในระดับสูงและแรงขายจากนักลงทุนต่างชาติ อาจจำกัดการฟื้นตัวของตลาดในระยะสั้น จึงแนะนำ Selective Accumulation ในหุ้น Domestic Cyclicals ที่ได้รับประโยชน์จากการลงทุนภาครัฐและการฟื้นตัวของอุปสงค์ภายในประเทศ โดยเน้นบริษัทที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง แนวโน้มกำไรชัดเจน และ Valuation เหมาะสม
หุ้นไทยเดือน ต.ค. ปรับลดลง โดย SET Index ลดลง 2.59% MoM ปิดที่ 1,518.59 จุด จากแรงขายของนักลงทุนต่างชาติและความผันผวนของตลาดหุ้นโลก ขณะที่มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันลดลง 5.39% สู่ 66,100 ล้านบาท แม้ช่วงต้นเดือนได้แรงหนุนจากหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ตามการปรับขึ้นของตลาดหุ้นสหรัฐฯ แต่แรงซื้อชะลอลงจากประเด็นข้อพิพาทสิทธิบัตรของ DELTA และผลประกอบการของ DELTA และ SCC ที่ต่ำกว่าคาด ประกอบกับความกังวลต่อต้นทุนพลังงานและทิศทางดอกเบี้ย Fed ส่งผลให้ตลาดฟื้นตัวได้จำกัด
อุทกภัยกระทบเศรษฐกิจจำกัด ขณะที่ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังมาจากราคาพลังงานเป็นหลัก โดยพื้นที่น้ำท่วมครอบคลุมประมาณ 5.1 ล้านไร่ หรือราวหนึ่งในสามของเหตุการณ์ปี 2011 คาดกระทบ GDP Growth ปี 2026 ราว 0.15 percentage points เทียบกับ 3.7 percentage points ในปี 2011 ขณะที่ผลกระทบโดยตรงต่อเงินเฟ้ออยู่ที่ประมาณ 0.1 percentage points อย่างไรก็ตาม ราคาพลังงานและความเสี่ยงด้านราคาอาหารจาก El Nino ยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม ด้านนโยบายการเงิน ธปท. คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.00% ในการประชุมวันที่ 28 ต.ค. โดยประเมินว่าระดับดอกเบี้ยปัจจุบันยังเหมาะสมต่อการสนับสนุนเศรษฐกิจที่เติบโตต่ำกว่าศักยภาพ ขณะที่ทิศทางดอกเบี้ยระยะถัดไปจะขึ้นอยู่กับแนวโน้มเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ
แนวโน้มระยะถัดไป Goldman Sachs คาด EPS ของตลาดหุ้นไทยเติบโต 4% ในปี 2027 และให้เป้าหมาย SET Index ระยะ 12 เดือนที่ 1,660 จุด หรือ Upside ประมาณ 9% จากสิ้นเดือน ต.ค. โดยแนวโน้มกำไรมีโอกาสฟื้นตัวและกระจายตัวมากขึ้นในกลุ่ม Banks, Technology, Consumer และ Tourism ขณะที่ราคาน้ำมันที่ปรับลดลงช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านต้นทุนและเงินเฟ้อ รวมถึงสนับสนุนกำลังซื้อภายในประเทศ อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของตลาดยังต้องอาศัยการเติบโตของกำไรที่เป็นไปตามคาดและความต่อเนื่องของเงินทุนต่างชาติ จึงแนะนำ Selective Accumulation ในหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ มีแนวโน้มกำไรแข็งแกร่ง และ Valuation เหมาะสม โดยติดตามผลประกอบการ 3Q26 และทิศทาง Fund Flow เป็นปัจจัยสำคัญ
ตลาดทองคำเดือน ต.ค. ปรับฐานต่อเนื่อง โดยราคาทองคำลดลง 6.3% MoM ปิดที่ 3,913 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ และลดลงราว 25% จากจุดสูงสุดในเดือน ม.ค. 2026 แม้ US Treasury Yield ปรับลดลง ซึ่งตามปกติควรเป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำ โดย World Gold Council ระบุว่าแรงขายเกิดจากการปรับคาดการณ์ทิศทางดอกเบี้ย Fed การลดสถานะเก็งกำไร (De-grossing) และการโยกเงินลงทุนจากหุ้นและทองคำเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาล ท่ามกลางความผันผวนของตลาดหุ้นและ Credit Spreads ที่กว้างขึ้น สะท้อนว่าแรงขายจากการปรับพอร์ตมีน้ำหนักมากกว่าปัจจัยบวกจาก Bond Yield ที่ลดลงในระยะสั้น
แรงลดสถานะเก็งกำไรในตลาด Gold Futures กดดันราคาทองคำ แม้ Gold ETFs ยังมีเงินทุนไหลเข้า โดย World Gold Council ระบุว่า สถานะซื้อสุทธิของนักลงทุนกลุ่ม Managed Money ในตลาดสัญญาซื้อขายทองคำล่วงหน้า COMEX ลดลงราว 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือเทียบเท่า 53 ตันในเดือน ต.ค. ขณะที่ Gold ETFs ทั่วโลกมีเงินทุนไหลเข้าสุทธิประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือ 19 ตัน นำโดยยุโรปและเอเชีย สะท้อนว่าแรงกดดันต่อราคาทองคำส่วนหนึ่งมาจากการลดสถานะเก็งกำไรในตลาดอนุพันธ์ มากกว่าการขายสินทรัพย์ทองคำในทุกช่องทาง
แนวโน้มระยะถัดไป World Gold Council ประเมินจากข้อมูล ณ ปลายเดือน ต.ค. ว่าทองคำเริ่มมีโอกาสสร้างฐานหลังราคาปรับตัวลดลงแรงจากจุดสูงสุดต้นปี แต่ยังไม่สามารถยืนยันการฟื้นตัวได้ เนื่องจากสถานะเก็งกำไรในตลาด Futures ยังต้องปรับลดลงเพิ่มเติม ขณะที่การปรับขึ้นของ Bond Yield และการแข็งค่าของเงินดอลลาร์หลังรายงานเงินเฟ้อสหรัฐฯ ในช่วงต้นเดือน พ.ย. ยังคงเป็นปัจจัยกดดันระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การซื้อทองคำของธนาคารกลางและความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ยังสนับสนุนบทบาททองคำในการกระจายความเสี่ยงระยะกลางถึงยาว จึงแนะนำทยอยสะสมตามจังหวะตลาด โดยติดตามทิศทางเงินดอลลาร์ Bond Yield และการลดสถานะเก็งกำไรเพื่อประเมินความยั่งยืนของการฟื้นตัว
ตลาดตราสารหนี้โลกฟื้นตัวในเดือน ต.ค. โดยพันธบัตรรัฐบาลกลับมาได้รับแรงซื้อในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย (Safe Haven) ท่ามกลางความผันผวนของหุ้น Technology และความกังวลต่อการลงทุน AI ส่งผลให้ Bond Yield ของประเทศพัฒนาแล้วส่วนใหญ่ปรับลดลง หลังพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีในเดือน ก.ย. แม้แรงกดดันจากเงินเฟ้อและราคาพลังงานยังอยู่ในระดับสูง โดยดัชนี Bloomberg Global Treasury Index ซึ่งสะท้อนผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลก เพิ่มขึ้น 1.7% ในรูปดอลลาร์สหรัฐฯ แบบป้องกันความเสี่ยงค่าเงิน ขณะที่ Credit Spreads ของตราสารหนี้ภาคเอกชนปรับกว้างขึ้น สะท้อนความระมัดระวังต่อความเสี่ยงด้านเครดิต โดยเฉพาะการระดมทุนเพื่อรองรับ AI Infrastructure
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ Yield ปรับลดลงตลอดทั้งเส้นอัตราผลตอบแทน โดย US Treasury Yield อายุ 10 ปี ลดลงประมาณ 35 bps สู่ 4.94% จากแรงซื้อพันธบัตรในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ท่ามกลางความผันผวนของหุ้นกลุ่ม AI และความกังวลต่อแนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐฯ แม้เงินเฟ้อที่ยังสูงและความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมของ Fed ยังคงเป็นปัจจัยกดดัน สะท้อนว่าแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยมีน้ำหนักมากกว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อในเดือน ต.ค. ขณะที่ทิศทาง Bond Yield ระยะถัดไปยังขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานเป็นสำคัญ
พันธบัตรรัฐบาลยุโรปและญี่ปุ่น Yield ส่วนใหญ่ปรับลดลงตามตลาดพันธบัตรโลก โดยพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี ลดลง 26 bps สู่ 3.32% และอังกฤษลดลง 14 bps สู่ 5.28% ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสเคลื่อนไหวสวนทางจากความกังวลด้านการคลังและการเมือง ส่งผลให้ส่วนต่าง Yield เทียบกับเยอรมนีขยายตัวสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 2010 ส่วนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี มี Yield ลดลง 18 bps สู่ 2.88% ตามแรงซื้อพันธบัตรในตลาดโลก แม้แนวโน้มการทยอยขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม
พันธบัตรรัฐบาลตลาดเกิดใหม่ ตราสารหนี้สกุลดอลลาร์สหรัฐฯ ฟื้นตัวตามการปรับลดลงของ US Treasury Yield โดย J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index ให้ผลตอบแทน +1.4% ในเดือน ต.ค. สะท้อนว่าแรงซื้อพันธบัตรไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะตลาดพัฒนาแล้ว แต่ยังช่วยหนุนผลตอบแทนตราสารหนี้ตลาดเกิดใหม่ด้วย
ด้าน Corporate Bonds ตราสารหนี้ภาคเอกชนให้ผลตอบแทนเป็นบวกในเดือน ต.ค. จาก Government Bond Yield ที่ปรับลดลง แม้ Credit Spreads จะกว้างขึ้น โดย Bloomberg Global Aggregate Corporate Index ให้ผลตอบแทน +1.6% ขณะที่ Global High Yield เพิ่มขึ้นเพียง +0.1% ในรูปดอลลาร์สหรัฐฯ แบบป้องกันความเสี่ยงค่าเงิน ด้าน Credit Spreads ของ Global Investment Grade เพิ่มขึ้น 11 bps สู่ 96 bps และ Global High Yield เพิ่มขึ้น 39 bps สู่ 353 bps สะท้อนว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยความเสี่ยงด้านเครดิตมากขึ้น โดยเฉพาะบริษัทที่มี Leverage สูง จึงควรให้ความสำคัญกับความสามารถในการชำระหนี้และคุณภาพกระแสเงินสด มากกว่าการพิจารณาระดับ Yield เพียงอย่างเดียว
แนวโน้มระยะถัดไป แม้ Bond Yield ของประเทศพัฒนาแล้วปรับลดลงในเดือน ต.ค. แต่การฟื้นตัวของเงินเฟ้อสหรัฐฯ และการปรับขึ้นของ US Treasury Yield ในช่วงต้นเดือน พ.ย. สะท้อนว่าตลาดตราสารหนี้ยังเผชิญความเสี่ยงจากการปรับคาดการณ์นโยบายดอกเบี้ย Fed ขณะที่ Credit Spreads ที่กว้างขึ้นเพิ่มความสำคัญของการคัดเลือกคุณภาพเครดิต กลยุทธ์ลงทุนจึงควรเน้นพันธบัตรรัฐบาลและตราสารหนี้ Investment Grade อายุสั้นถึงปานกลาง เพื่อรับรายได้จากดอกเบี้ยและบริหาร Duration Risk โดยให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่งและความสามารถชำระหนี้สูง มากกว่าการเพิ่มน้ำหนักใน High Yield เพื่อแสวงหาผลตอบแทนเพิ่มเติม
ตลาดการลงทุนเข้าสู่เดือน พ.ย. ท่ามกลางแรงกดดันจากเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่สูงกว่าคาด Bond Yield ที่ปรับขึ้น และความไม่แน่นอนด้านนโยบายหลังการเลือกตั้ง Midterms ขณะที่ความกังวลต่อ AI ขยายจาก Valuation และ Data Center Regulation ไปสู่ต้นทุนเงินทุนและความคุ้มค่าของ AI CapEx แม้ความต้องการ AI Computing ยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง กลยุทธ์จึงเน้นเลือกบริษัทที่สามารถเปลี่ยนการเติบโตของรายได้เป็นกำไรและกระแสเงินสดได้จริง ควบคู่กับการลดความกระจุกตัวและกระจายแหล่งผลตอบแทนของพอร์ต
1. เน้น Quality Growth และ Earnings Visibility ท่ามกลาง Bond Yield ที่สูงขึ้น
ให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง Free Cash Flow สม่ำเสมอ และความสามารถรักษา Margin โดยใช้ผลประกอบการไตรมาส 3 และแนวโน้มกำไรปี 2027 ประเมินว่าการเติบโตของกำไรสามารถรองรับ Valuation ในปัจจุบันได้เพียงใด โดยเฉพาะหุ้นที่มีความคาดหวังต่อกำไรในอนาคตสูง ซึ่งอ่อนไหวต่อการเพิ่มขึ้นของ Discount Rate
2. ลงทุน AI แบบ Selective โดยเน้นความคุ้มค่าของ CapEx และความเสี่ยงด้าน Financing
ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ Structural Growth ของ AI โดยเน้นบริษัทที่มีคำสั่งซื้อรองรับการเติบโตและสามารถสร้างกระแสเงินสดเพียงพอต่อภาระลงทุน ขณะที่กลุ่ม Neocloud ต้องระมัดระวัง Leverage และ Financing Cost ส่วน Memory ต้องติดตามวัฏจักรราคาชิปและการขยายกำลังผลิต ผู้ลงทุนที่มีสัดส่วน AI สูงควรทยอย Rebalance เพื่อลดความกระจุกตัว ส่วนผู้ที่มีสัดส่วนต่ำสามารถทยอยสะสมหุ้น AI คุณภาพในจังหวะตลาดปรับฐาน โดยไม่ไล่ราคา พร้อมติดตามความเสี่ยงด้าน Data Center Regulation
3. เพิ่ม Diversification และบริหารความเสี่ยงจากดอกเบี้ย
กระจายการลงทุนสู่พันธบัตรรัฐบาลและตราสารหนี้ Investment Grade อายุสั้นถึงปานกลาง เพื่อรับรายได้ดอกเบี้ยและบริหาร Duration Risk ควบคู่กับหุ้น Healthcare, Utilities และธุรกิจที่มีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ โดยคัดเลือกบริษัทที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่งและ Valuation เหมาะสม ขณะที่ Clean Energy เป็นโอกาสลงทุนแบบ Selective ตามความชัดเจนของนโยบายหลังการเลือกตั้ง Midterms ส่วนทองคำยังมีบทบาทกระจายความเสี่ยงระยะกลางถึงยาว แต่ควรทยอยสะสมและติดตามทิศทางเงินดอลลาร์กับ Bond Yield
Core Portfolio: ใช้ Global Equity ที่กระจายการลงทุนทั้งภูมิภาคและอุตสาหกรรมเป็นแกนหลัก ควบคู่กับพันธบัตรรัฐบาลและตราสารหนี้ Investment Grade อายุสั้นถึงปานกลาง เพื่อสร้างรายได้จากดอกเบี้ยรับและรักษาความสมดุลของพอร์
Satellite Portfolio: ใช้ Barbell Strategy ผสานโอกาสเติบโตระยะยาวจาก AI และ AI Infrastructure กับ Defensive Quality ใน Healthcare และหุ้นปันผลคุณภาพ พร้อมจัดสรรทองคำบางส่วนเพื่อกระจายความเสี่ยง โดยปรับน้ำหนักตาม Earnings Outlook, Valuation และความเสี่ยงด้านต้นทุนเงินทุน
โครงสร้างดังกล่าวช่วยให้พอร์ตยังได้รับประโยชน์จาก AI Investment Cycle โดยลดการพึ่งพาผลตอบแทนจากหุ้น Technology เพียงกลุ่มเดียว และเพิ่มความยืดหยุ่นต่อความผันผวนของ Bond Yield ต้นทุนเงินทุน และความเสี่ยงด้านนโยบาย
Source: JPMorgan, Goldman Sachs, BlackRock, Reuters, World Gold Council, Reuters, Janus Henderson Investors และ Lumen Vietnam Fund
Data as of : 11 Nov 2026
ทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
